Личный кабинет
Паевые фонды
Паевые фонды

Еженедельный обзор

06 Апреля 2015

На рынке акций


На прошедшей неделе негативный внешний новостной фон, девальвация рубля и отток средств иностранных инвесторов отдали российские индексы в лапы «медведей». Американская макроэкономическая статистика разочаровала игроков всего за несколько дней до заседа- ния Комитета ФРС США по открытым рынкам. Новые данные показали значительный рост числа заявок на пособие по безработице и сниже- ние цен на жилье в ноябре 2013 года, ухудшение динамики индекса опережающих индикаторов Conference Board, а также сокращение продаж на вторичном рынке жилья в декабре (по сравнению с анало- гичным периодом 2012 года). В Китае индекс PMI HSBC в обрабатывающей промышленности снизился в январе 2014 года с 50,3 до 49,6. С начала года рубль подешевел более чем на 3,2%, а за неделю – на 3,6%. Это худшая неделя в январе со времен финансового кризиса 2008–2009 годов. Курс рубля к бивалютной корзине в прошлый втор- ник пробил установленный на отметке 39,30 рубеж для интервенций и в минувшую пятницу остановился на уровне 40,27. В результате ЦБ РФ каждый день сдвигал валютный коридор на 5 копеек (до 40,50) и увеличил объем интервенций до $400 млн. В этом году коридор сдвигался уже восемь раз. По итогам недели, завершившейся 22 января, совокупный отток средств из фондов, работающих на развивающихся рынках, достиг $2 423 млн, с начала года совокупный чистый отток составил $5 882 млн. Таким образом, январь 2014 года является худшим меся- цем по динамике фондов развивающихся рынков за всю историю сбо- ра такой информации EPFR. В течение последних четырех недель на- блюдался стабильный отток средств и из российских акций, с начала года он составил в общей сложности $575 млн. Макроэкономическая конъюнктура России остается стабильной. В декабре 2013 года промышленное производство на 0,8% превыси- ло уровень декабря 2012 года и по итогам года увеличилось на 0,3%. В декабре доходы бюджета составили 1 261 млрд руб., тогда как рас- ходы достигли 2 214 млрд руб. Таким образом, в декабре дефицит бюджета составил 953 млрд руб., а по итогам 2013 года – 311 млрд руб., или около 0,5% ВВП. Этот показатель оказался лучше официаль- ного прогноза. Отметим, что рост цен на нефть удержал российские индексы от более глубокого падения. В итоге за отчетный период долларовый Индекс РТС снизился на 2,3%, остановившись на отметке 1 364,11 пункта. Для сравнения: американ- ский S&P 500 потерял 2,6%. С начала года российский рынок показы- вает падение на 5,4%, а американский индекс опустился на 3,1%. Отраслевой индекс нефтегазового сектора снизился на 1,3% за не- делю. Одни из лучших результатов в отрасли показали бумаги «Газ- прома» (плюс 4,1%), среди аутсайдеров оказались акции «Башнефти» (минус 7,7%). «Газпром» объявил результаты за III квартал 2013 года по МСФО не- сколько выше прогнозов. Показатель EBITDA составил $13,1 млрд, свободные денежные потоки были на уровне $629 млн. Цена реали- зации газа в России в отчетном периоде была весьма низкой за счет того, что доллар за год подорожал лишь на 8%, а повышение регули- руемого тарифа составило немногим более 13% в долларовом выра- жении. В то же время цена реализации газа в страны ближнего зару- бежья заметно восстановилась по сравнению со II кварталом 2013 года и достигла $276/тыс. м3 , превысив уровень предыдущего квартала на $36/тыс. м3 ). Чистый долг вырос до максимального за четыре года уровня, до $35,6 млрд, после приобретений и выплаты дивидендов. Во время телефонной конференции руководство «Газпрома» сообщи- ло, что не ожидает изменения объемов экспорта в дальнее зарубежье по сравнению с уровнями предыдущего года (161 млрд м3 ). В то же время компания планирует поставить на Украину 35-40 млрд м3 газа. Долг Украины перед «Газпромом» составляет $2,7 млрд, и руковод- ство компании полагает, что Украина попросит отсрочки платежей. По оценкам менеджмента, в результатах за IV квартал 2013 года не долж- но быть компенсационных выплат европейским импортерам газа, по- этому «Газпром» по-прежнему прогнозирует дивиденды в размере 6-8 руб. на акцию. Компания рассчитывает подписать контракт с CNPC в мае этого года в ходе визита президента Владимира Путина в Китай. Наконец, «Газпром» ожидает, что в этом году дисконт в 4-5% к регу- лируемому тарифу будет предоставлен лишь отдельным российским потребителям и только в отдельных регионах. Отраслевой индекс энергетического сектора вырос на 0,6% за не- делю. Одни из лучших результатов в отрасли показали бумаги «Интер РАО ЕЭС» (плюс 7,1%), среди аутсайдеров оказались акции «Кузбассэ- нерго» (минус 7,0%). Правление «ФСК ЕЭС» одобрило базовый сценарий инвестпрограммы на 2014–2019 годы в объеме 675,9 млрд руб. Программа направлена на утверждение в Минэнерго. Окончательное решение по инвест- программе «ФСК ЕЭС» должно быть принято в апреле (такие же сроки предусмотрены для МРСК). В финансовом секторе за неделю индекс вырос на 0,4%. Одни из лучших результатов в отрасли показали бумаги «Банка Москвы» (плюс 2,4%), а среди аутсайдеров – ГДР НОМОС-Банка, потерявшие 7,1%. В секторе телекоммуникаций потери индекса за неделю состави- ли 1,1%. Одни из лучших результатов в отрасли показали акции РБК (плюс 3,0%), а среди аутсайдеров – бумаги АФК «Система», упавшие на 11,8%. Индекс сектора металлов и добычи вырос на 4,5% за неделю, в ли- дерах отрасли оказались акции «Русала» (плюс 7,6%), в аутсайдерах – АДР «Мечела» (минус 10,0%). «Норильский никель» объявил о продаже золоторудных лицензий и законсервированной обогатительной фабрики, а также заморо- женного никелевого проекта Waterloo компании Saracen Metals. Об- щая сумма сделки с учетом стоимости предприятия составит 100 млн австралийских долларов ($90 млн). «Норильский никель» получит авансовый платеж в размере $18 млн. Следующий платеж в объеме $18 млн (включает отложенный платеж на сумму $3 млн и роялти на сумму до $15 млн) предусмотрен после начала производства на активе или если средняя цена на золото за месяц будет составлять $1 360/унция. Кроме того, покупатель принимает на себя обязатель- ства по рекультивации земель стоимостью $53 млн. Ожидается, что сделка будет закрыта в первом полугодии 2014 года после получения разрешения регулятора и выполнения прочих условий. «Акрон» объявил результаты за III квартал 2013 года по МСФО. По- казатель EBITDA снизился на 6% с уровня предыдущего квартала на фоне слабых цен, а свободные денежные потоки снова были в не- большом минусе из-за реализации проектов расширения мощностей. По сравнению со II кварталом 2013 года выручка снизилась на 5%, до $532 млн, из-за падения цен на азот в III квартале (цена на карбамид на условиях FOB порта «Южный» упала на 10% до $308/тонна), при том что цены на NPK снизились на 4%. В части расходов «Акрон» выиграл от ослабления рубля на 3% (с 31,7 руб./$ до 32,8 руб./$ в III квартале 2013 года) и снижения цен на хлористый калий на внутреннем рынке страны, хотя рентабельность компании все равно немного снизилась, а показатель EBITDA упал на 6%, до $107 млн, при рентабельности по EBITDA на уровне 24% (против 25% во II квартале 2013 года). Свободные денежные потоки после выплаты процентов немного ушли в минус, на $35 млн, так как операционных денежных потоков было недостаточно для финансирования масштабной инвестиционной программы «Акро- на» (капвложения остались на прежнем уровне в $120 млн). При этом оборотный капитал повысился на $30 млн. Чистый долг увеличился с $1,08 млрд на конец II квартала 2013 года до $1,13 млрд на конец III квартала 2013 года (исключая доли в «Уралкалии» и Azoty Tarnow рыночной стоимостью соответственно $247 млн и $283 млн и включая денежные средства от кредиторов в размере $406 млн за 38%-ную долю в Талицком участке Верхнекамского месторождения). «Северсталь» объявила хорошие операционные результаты за IV квартал 2013 года. Объем реализации стальной продукции вырос на 2% по сравнению с III кварталом 2013 года, до 3,8 млн т, несмотря на 7%-ное снижение выпуска стали (из-за плановых ремонтных работ) и отложенного запуска мини-завода в Балаково (ввод в эксплуатацию был перенесен с конца 2013 года на I квартал 2014 года). Ассортимент продукции оставался в целом прежним, доля продукции с высокой добавленной стоимостью составляла 49%. Средняя цена реализации в России выросла на 3% – в основном на фоне повышения на 26% цен на трубы большого диаметра (ТБД) наряду с увеличением объемов реализации ТБД на 62% благодаря закупкам «Газпрома» – при том что динамика цен на сталь в США оставалась хорошей и цены в среднем выросли на 4%. Результаты горнодобывающего подразделения были неоднозначными: реализация концентрата коксующегося угля сокра- тилась на 6% в сравнении с высокой базой III квартала 2013 года, а про- дажи железной руды увеличились на 12% благодаря росту экспорта и заказов внешних клиентов. Индекс потребительского сектора снизился на 3,4% за неделю. В лидерах отрасли оказались бумаги «Черкизово» (плюс 4,4%), в аут- сайдерах – ГДР «Магнита» (минус 12,4%). В IV квартале 2013 года объемы продаж Группы «Синергия» снизились на 5,6% в годовом сопоставлении, до 4,7 млн дал, а объемы реализа- ции за весь 2013 год составили 12,5 млн дал, что на 12,4% ниже уровня 2012 года. Экспортные объемы увеличились на 4% в прошлом году, объемы дистрибуции – на 11%. Операционные результаты компании «О’КЕЙ» за IV квартал 2013 года засвидетельствовали, что рост выручки замедлился до 17% в отчет- ном периоде и составил 18,7% за весь год, то есть оказался несколько меньше нижней границы прогнозного диапазона компании, состав- ляющего 19-22%. Данные за IV квартал 2013 года означают, что рост выручки, составивший 20% в III квартале 2013 года, в IV квартале года замедлился на 3 п. п., что в основном обусловлено более медленным расширением торговых площадей. В прошлом квартале компания от- крыла четыре гипермаркета, благодаря чему общее число новых ма- газинов достигло восьми, хотя в планах значилось 10. С учетом трех новых супермаркетов (все они открыты в IV квартале 2013 года) торго- вые площади сети расширились на 14,3% по сравнению с IV кварталом 2012 года и достигли 489 тыс. кв. м. При этом сопоставимые резуль- таты за прошлый квартал были хорошими: выручка выросла на 8,1% главным образом благодаря увеличению среднего чека на 8,6%, тогда как годовой рост цен на продукты питания в IV квартале 2013 года, по официальным данным, составил 7,2%. Прирост чека объясняется уве- личением числа товаров в корзине покупателя. X5 Retail Group опубликовала операционные результаты за IV квар- тал 2013 года. Рост консолидированной выручки ускорился с 6,6% в III квартале 2013 года до 11,9%, а выручка за весь год выросла на 8,7%, до 532,7 млрд руб., так что компания превысила собственный прогноз, равный 8,0%. Это расхождение связано с более успешной динамикой сопоставимых продаж и хорошими темпами расширения торговой сети в отчетном периоде. Сопоставимая выручка увеличи- лась на 3,9% (более высоких темпов роста не отмечалось с III квартала 2011 года) благодаря притоку покупателей, зафиксированному во всех форматах (рост на 0,7%) впервые за два с половиной года. Рост чека замедлился до 3,1% предположительно из-за давления в связи с рекламными и маркетинговыми акциями. Совокупные торговые пло- щади увеличились на 12,9% по сравнению с аналогичным периодом 2012 года – до 2,2 млн кв. м – в результате открытия 357 новых мага- зинов в IV квартале 2013 года и 742 торговых точек за весь 2013 год. Таким образом, X5 Retail Group перевыполнила на 11% собственный план по расширению торговых площадей за 2013 год. Группа ПИК объявила операционные результаты за IV квартал и весь 2013 год, разочаровав рынок в части объемов, но показав при этом хо- рошую динамику цен на ключевом рынке – московском. Группа ПИК продала 204 тыс. м2 жилья в IV квартале 2013 года, что на 12% выше уровня предыдущего квартала, но на 7% ниже уровня IV квартала 2012 года за счет высокой базы сравнения, так как IV квартал 2012 года отличался рекордно высокими продажами. За 2013 год предва- рительные продажи жилья составили 677 тыс. м2 , лишь на 3% превы- сив уровень 2012 года, что соответствует пересмотренному прогнозу компании в 660-690 тыс. м2 . Рост продаж в розничном сегменте по- прежнему выше 20%. Хотя совокупные объемы продаж увеличились лишь на 3% за 2013 год, розничные продажи продолжали задавать темпы роста, в IV квартале 2013 года они увеличились на 23% по срав- нению с соответствующим периодом 2012 года, а за весь 2013 год их рост составил 24%. Предварительные продажи жилья физлицам со- ставили 189 тыс. м2 в IV квартале 2013 года и 656 тыс. м2 по итогам 2013 года. Таким образом, доля оптовых закупок снизилась с 19% в 2012 году до 3% в 2013 году. Доля ипотеки несколько сократилась в IV квартале 2013 года – до 40% (с 42% в III квартале 2013 года) – и в среднем составила 39% за весь год (29% в 2012 году). Этот факт подтверждает, что кредитное финансирование остается основным фактором роста продаж жилья экономкласса. В Москве денежная вы- ручка в 2013 году составила 74,8 млрд руб., на 11% превысив уровень 2012 года и прогноз компании в 71-73 млрд руб. благодаря 32%-ному повышению денежных поступлений от розничных продаж жилья. Средняя цена реализации, которую предполагают денежные посту- пления, повысилась на 17% в 2013 году и на 4% в IV квартале 2013 года по сравнению с IV кварталом 2012 года благодаря по-прежнему хорошей ценовой конъюнктуре на первичном рынке жилья Москвы, а также благодаря тому, что проекты компании близки к завершению, а это означает более высокую цену реализации в пересчете на квадрат- ный метр. В этом году руководство планирует продать 690-710 тыс. м2 жилья, что предполагает рост на 3-6%; при этом валовая денежная вы- ручка ожидается на уровне 76-78 млрд руб., что предполагает рост на 2-4%. Таким образом, роста цен не ожидается.
Евгений Линчик
Евгений Линчик, Руководитель отдела управления акциями, старший управляющий директор

Глобальные рынки с начала года продемонстрировали значительный рост стоимости рисковых активов на фоне ожидания дополнительных стимулов в США от демократического большинства. Пандемия продолжается, а темпы вакцинации достаточно скромные. При этом инфляционные ожидания усиливаются, а падение облигационных активов продолжается.

Сырьевые рынки вслед за рисковыми активами продолжили свой рост, и, как следствие, нефть и металлы подорожали.

Российский рынок совершил рывок вверх на фоне роста сырьевого сектора. Тем не менее в ближайшие недели мы ожидаем более нейтрального движения.

В текущем месяце рекомендуем инвестировать в фонд акций "Сбербанк – Потребительский сектор".

На рынке облигаций


Причиной для коррекции на долговых рынках развивающихся стран на прошедшей неделе стала вышедшая слабая макроэкономическая ста- тистика в США и Китае, а также опасения замедления роста развиваю- щийся экономик, которое отметил МВФ в обновленном макропрогнозе. Индекс Markit PMI в США составил 53,7 пункта в январе против 54,4 пун- кта месяцем ранее и ожидавшегося роста до 55,0 пункта. Китайский индекс HSBC PMI Manufacturing Index снизился до 49,6 пункта в январе против 50,5 пункта в декабре 2013 года. Кроме того, инвесторы обеспо- коены вновь обострившейся ситуацией с ликвидностью в Китае и воз- можными проблемами теневого банковского сектора в стране. На этой неделе внимание инвесторов будет обращено на результаты очередного заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США, в ходе которого будет обсуждаться дальнейшая судьба QE3. На этом фоне доходность 10-летних казначейских облигаций США про- демонстрировала снижение на 10 б. п. и зафиксировалась на отметке 2,72% годовых. Цены российских еврооблигаций были под давлением, индекс российских еврооблигаций JP Morgan снизился на 0,55%, в то же время 5-летний CDS на Россию продемонстрировал небольшое сниже- ние – на 5,4 б. п. «Газпромбанк» разместил 3-летний выпуск еврооблигаций объемом 1 млрд юаней под 4,25% годовых. На фоне снижения котировок валют развивающихся рынков на прошед- шей неделе российский рубль также продемонстрировал масштабное обесценение к международным валютам. Так, курс рубля к доллару США снизился на 1 руб., до 34,55 руб., и на 1,25 руб., до 40,17 руб., к бивалютной корзине. Банк России четыре раза за прошедшую неделю сдвигал границы бивалютного коридора в сумме на 20 копеек. Теперь границы валютного коридора составляют 33,50-40,50 руб. Ликвидность российского банковского сектора увеличилась за про- шедшую неделю на 162 млрд руб. и составила 1 264 млрд руб. Инди- кативная ставка предоставления рублевых кредитов на московском денежном рынке на срок до начала следующего рабочего дня выросла на 41 б. п., до 6,47% годовых. Давление на ставки на денежном рынке оказывает налоговый период: на этой неделе запланированы платежи НДПИ и акцизов за декабрь, а также аванса по налогу на прибыль за I квартал 2014 года. Минфин РФ разместил 5-летние государственные облигации ОФЗ- 26216 на сумму 0,75 млрд руб. при предложении объемом 10 млрд руб. Доходность по средневзвешенной цене составила 7,43% годовых. Кроме того, Минфин разместил 9-летние бумаги ОФЗ-26215 на сумму 7,7 млрд руб. Объем предложения также составил 10 млрд руб. Доход- ность по средневзвешенной цене сложилась на уровне 8,01% годовых. Под давлением от обесценения рубля доходности на вторичном рынке государственного долга значительно расширились – в пределах на 30 б. п. Индекс российских государственных облигаций снизился на 0,25%. На прошедшей неделе было объявлено, что Euroclear с 30 января 2014 года начнет предоставлять инвесторам посттрейдинговые услу- ги по сделкам с российскими муниципальными и корпоративными об- лигациям (выпущенными после 1 января 2012 года). Очередной шаг в либерализации российского рынка для иностранных инвесторов мо- жет повысить объем их инвестиций в рынок российских облигаций. Индекс корпоративных облигаций IFX-Cbonds прибавил 0,11% за про- шедшую неделю. Рыночная конъюнктура остается неблагоприятной для первичных раз- мещений на локальном рынке, поэтому они отсутствуют.
Ренат Малин
Ренат Малин, Директор по инвестициям, Управляющий директор

Потенциал дальнейшего роста ставок по гособлигациям США в текущих условиях мы оцениваем как невысокий. Следовательно, евробонды развивающихся стран остаются интересными для инвестирования благодаря привлекательной доходности к погашению.

На рублевом долговом рынке инвестиционная привлекательность рублевых облигаций сохраняется – данные инструменты предлагают лучшую доходность в сравнении со ставками по ОФЗ, депозитам и инфляции.

С начала года мы можем наблюдать рост аппетита к риску в глобальном масштабе благодаря ожидаемому усилению стимулирующей политики в США. Это стало одной из причин роста котировок нефти марки Brent выше $55 за баррель. На таком фоне российская валюта может в ближайшее время перейти к укреплению. Целевой краткосрочный диапазон, по нашим оценкам, составляет 73-75 рублей за доллар. При этом в случае сохранения оптимистичных настроений на глобальных рынках российская валюта, вероятно, будет торговаться вблизи нижней границы данного диапазона.

В текущем месяце рекомендуем инвестировать в фонды "Сбербанк – Фонд перспективных облигаций", "Сбербанк – Сбалансированный" и "Сбербанк – Глобальный долговой рынок".


Изменение стоимости пая, %


 Фонд5 лет3 года1 год6 мес. 3 мес.с начала года   
 Сбербанк - фонд облигаций "илья муромец" 141.2
27.7
5.10.73.35.1
 Сбербанк - фонд акций "Добрыня никитич"149.9-17.15.615.63.15.6
 Сбербанк - фонд сбалансированный150.0-0.4
7.59.91.87.5
 Сбербанк - фонд денежного рынка109.2
19.76.5
2.91.46.5
Сбербанк - америка187.0-14.0-1.715.63.7-1.7
Сбербанк - фонд рискованных облигаций160.833.0
9.93.41.4
9.9
сбербанк - фонд акций компаний малой капитализации325.3
-24.7
6.311.63.16.3
сбербанк - электроэнергетика 32.1-71.1-41.9
-19.3-7.3-41.9
сбербанк - металлургия96.3-54.4-11.8
16.04.7
-11.8
сбербанк - телекоммуникации и технологии874.166.856.932.317.156.9
сбербанк - потребительский сектор463.6-5.029.3
12.87.029.3
 сбербанк - нефтегазовый сектор290.225.0
14.6
24.3
5.9
14.6
сбербанк - финансовый сектор127.1
-23.511.1
13.2
10.811.1
сбербанк - фонд активного управления146.0
-10.118.718.513.918.7
сбербанк - развивающиеся рынкин/д
-20.6
6.916.20.76.9
 сбербанк - инфраструктура н/дн/д
2.6
13.5
5.82.6
сбербанк - европан/д
н/д-31.8-0.6-8.8
-31.8
 сбербанк - агросекторн/дн/д
7.6
0.2
4.8
7.6
сбербанк - глобальный интернетн/д
н/д54.2
32.612.854.2
 сбербанк - фонд акций первого эшелонан/д
-9.17.316.9
2.5
7.3
сбербанк - фонд облигаций первого эшелонан/д
20.25.7
3.9
1.5
5.7
 сбербанк - фонд сбалансированный IIн/д
3.1
5.2
9.52.0
5.2
сбербанк - фонд драгоценных металловн/д
н/д-21.0
1.0
-8.0-21.0
Сбербанк - еврооблигациин/дн/д
н/д
1.43.7н/д
 коммерческая недвижимость-21.35.7
3.9
0.6-1.3
3.9

arrow